来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘棉花2609合约15965元/吨，较前一日变动+40元/吨 ，幅度+0.25%。现货方面
，3128B棉新疆到厂价17518元/吨，较前一日变动+110元/吨 ，现货基差CF09+1553
，较前一日变动+70；3128B棉全国均价17634元/吨，较前一日变动+102元/吨 ，现货基差CF09+1669
，较前一日变动+62 。

　　近期市场资讯，据美国农业部统计 ，至7月19日全美棉花现蕾率73%，较去年同期领先3个百分点
，较近五年平均水平领先1个百分点
。其中得州现蕾率为64%，较去年同期基本持平 ，较近五年平均落后2个百分点。至同期
，全美结铃率32%，较去年同期基本持平 ，较近五年平均水平基本持平 。其中得州结铃率为30%
，较去年同期基本持平，较近五年平均水平领先2个百分点
。全美棉株整体优良率45% ，环比上升1个百分点
，较去年同期低12个百分点。其中得州棉株整体优良率30%，环比基本持平 ，较去年同期低22个百分点 。

　　市场分析

　　世界 方面
，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧 ，中长期支撑世界 棉价重心抬升
。尽管美棉估产有所上调，但美棉产区土壤墒情仍有待持续改善
，在厄尔尼诺气候影响下，印度近来 季风降雨明显低于往年同期水平 ，天气升水可能会再度推高外盘。国内方面
，25/26年度国内棉花虽大幅增产，纺纱产能扩张背景下年度用棉消费也同比大增 。26/27年度疆棉种植面积减幅低于预期 ，不过当前新疆持续高温
，最终产量还需持续关注天气影响
。需求端纺织市场仍处淡季，纺企补库心态谨慎 ，成品库存有所累积。当前抛储政策落地
，初期竞拍成交或量价齐升，阶段性托底盘面费用  。不过随着储备棉持续补充市场 ，棉价存在承压下行的风险。

　　策略

　　中性
。抛储政策落地
，不过初期对于盘面压制预计有限，后续棉价走势需要关注储备棉每天 投放规模以及成交表现 ，政策影响幅度还需要关注实际总轮出量与26/27年度新疆棉减产幅度。

　　风险

　　宏观及政策风险
、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5169元/吨
，较前一日变动+12元/吨，幅度+0.23% 。现货方面 ，广西南宁地区白糖现货费用 5210元/吨
，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+41 ，较前一日变动-12
。云南昆明地区白糖现货费用 5045元/吨
，较前一日变动-8元/吨，现货基差SR09-124 ，较前一日变动-20。

　　近期市场资讯
，印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）主席哈什瓦丹·帕蒂尔近期于新闻发布会上表示，印度当地消费者偏好正在发生变化 ，包括对低糖和无糖产品需求的增长
，导致家庭食糖消费量减少，促使行业向中央政府寻求政策支持 ，近来 国内食糖消费量已下降约200万吨至2800万吨 。帕蒂尔指出，食糖消费量的下降正在影响糖厂的正常运行
。为解决这一问题
，政府应允许额外的糖出口，并增加糖向乙醇生产的转化。该联合会已敦促中央政府允许额外出口50万吨糖 ，并允许另外50万吨糖转化为乙醇生产 。

　　市场分析

　　原糖方面
，近期巴西主产区天气干燥，甘蔗收割和压榨工作进展顺利 ，短期全球食糖贸易流过剩压力仍较大；印度7月上旬季风降雨情况也有明显好转
，上周盘面回吐天气升水
。不过当前天气预报显示8-9月印度气候仍趋干，需持续跟踪厄尔尼诺对主产区的影响。郑糖方面 ，本榨季国内食糖过剩格局较为明确
，基本面整体偏空，上周资金加空推动盘面破位下跌 ，波动有所加剧 。

　　策略

　　中性
。短期郑糖缺少实质性利好支撑
，盘面或在空头资金驱动下再度试探前期低点；持仓变动是关键观测指标，若空头资金集中了结离场 ，短期或出现技术性反弹修复。

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4846元/吨
，较前一日变动+24元/吨，幅度+0.50% 。现货方面 ，山东地区智利银星针叶浆现货费用 4910元/吨
，较前一日变动+20元/吨，现货基差SP09+64 ，较前一日变动-4。山东地区俄针（乌针和布针）现货费用 4675元/吨
，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP09-171 ，较前一日变动-14
。

　　近期市场资讯
，昨日进口木浆现货市场费用 存在涨跌分化现象，其中针叶浆费用 略有探涨。上海期货交易所主力合约费用 止跌上涨 ，进口针叶浆现货市场贸易商
，部分业者跟随盘面上调报盘，山东 、江浙沪
、广东、东北 、河南
、河北部分牌号市场费用 上调20-90元/吨；进口阔叶浆市场贸易商多数稳盘出货 ，但下游存压价采浆心理，江浙沪市场个别牌号费用 下探10-30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投相对平缓
，费用 暂稳为主 。

　　市场分析

　　供应方面，Canfor公司官方消息 ，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂
，这一关闭导致每年减少约30万吨的北方漂白针叶木浆
。该消息虽对盘面形成一定利好，但因减量有限 ，并不能扭转全球浆市过剩格局。国内上半年进口量同比持平
，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接 ，国内整体供应宽松 。下半年国产浆仍有部分项目计划投产
，国产浆产量大增局面有望延续
。需求方面，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长 ，但终端有效需求始终不足
，纸张仍处于过剩状态，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎 ，采购意愿普遍较低 。库存方面，最新一周港口库存微幅下降
，整体仍处高位
。

　　策略

　　中性。当前纸浆基本面并无实质性改善，短期浆价预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制 。

　　风险

　　宏观风险 、外盘报价超预期变动
、汇率风险