来源 华尔街见闻
北京时间7月29日 ，SK海力士举行二季度业绩分析师电话会 。此前，SK海力士二季度运营利润同比暴增557%至60.5万亿韩元，营收增257%至79.3万亿韩元 ，双双创历史纪录但均低于市场预期 ，ADR盘后一度跌超5% 。而电话会后，韩股盘前交易中SK海力士转涨逾2% ，三星电子涨近3% ，市场情绪明显回暖。
SK海力士在电话会上明确表示 ，“近来 没有看到人工智能投资放缓的迹象。人工智能基础设施投资在2027年以后仍将保持稳健 。 ”
这一表态直指市场核心焦虑——AI资本开支能否持续支撑HBM高景气 。管理层的答案是肯定的。
长协：5年锁定 ，不会引发过剩
SK海力士承诺“将通过长期协议巩固其在HBM领域的领先地位 ” 。管理层披露，长期协议“条款各不相同 ，但通常为5年” 。此前财报显示 ，公司已与约10家客户签署长期协议，并仍在与其他主要客户谈判。
对于市场担忧长协绑定供给、后期可能引发过剩的问题，管理层明确表示：“预计长期协议不会导致供应过剩 。”
下半年出货加速 ，HBM4E 2027年量产
在量的层面 ，SK海力士预计“下半年位元出货量增长将高于上半年 ”，给出了加速信号 。
管理层同时解释了二季度均价（ASP）承压的原因——“产品销售结构影响了二季度的平均销售单价 ” ，而非需求走弱。
在产品路线图上 ，SK海力士确认，公司“处于自2027年起量产HBM4E的正轨上” ，并已开始“与主要客户就2027年HBM供应进行商讨 ” 。HBM4E是HBM4的增强版 ，代表下一代HBM技术节点 。
财报背景：低于预期已被消化
SK海力士二季度营业利润为60.54万亿韩元，同比增长557% ，营业利润率约76% ，均创历史新高。但营收79万亿韩元和营业利润均低于市场一致预期（营收约84万亿韩元，营业利润约64.7万亿韩元） 。
利润低于预期的两大原因：一是HBM产品营收结构偏弱 ，二是DRAM平均售价下滑（部分源于与微软的长期供货协议锁价） 。
不过 ，花旗指出，“鉴于买方机构最新给出的营业利润预期区间已经下调至60万亿至62万亿韩元，本次海力士实际业绩落在该区间的下限位置 ，但并未大幅偏离市场预期。 ”
元大证券韩国Research Center也指出 ，过去2至3周已有多家券商陆续将盈利预测下调至60万亿韩元出头，因此此次低于一致预期并非新的利空 ，市场对此已基本充分消化。
财报公布后 ，SK海力士ADR盘后一度跌超5%，但随后收复跌幅 。韩国本地股在盘前交易中转为上涨超2% ，三星电子同步涨近3% ，首尔综指高开1.1% 。
市场还在等什么
元大证券韩国Research Center梳理了市场在电话会前关注的五大议题：
从管理层近来 披露的内容来看 ，AI需求展望 、HBM4E量产节奏 、长协不引发过剩这三个核心问题已获正面回应。DRAM/NAND费用 走势及2027年供需格局的更多细节，仍待完整电话会实录披露 。近来 电话会仍在继续召开 。
